香港マーケットに予想される地殻変動 中国本土資金が大量流入

　９月２７日、香港株式市場は、近いうちに中国本土の投資家が取引の主役になる可能性がある。写真は人民元紙幣。台北の銀行で２０１０年撮影（２０１６年　ロイター/Nicky Loh）

　香港株式市場は、近いうちに中国本土の投資家が取引の主役になる可能性がある。そうなれば、小型株を中心に価格形成メカニズムが一変するなど地殻変動が起きる公算が大きい。

　ＵＢＳなどの予想では、香港株の取引高における中国本土資金のシェアは今の１０％から３年以内に３３％前後まで高まる見込み。トレーダーの間からは、今後５年で５０％に達するとの声も聞かれる。現在は欧米投資家のシェアが約２５％を占める。

　中国本土での規制緩和や人民元安懸念、利回り追求の動きなどが香港株への資金流入を後押しする、とファンドマネジャーは話す。そこで、ファンダメンタルズに依拠する欧米投資家と、モメンタム重視でより積極性と投機色が強い中国投資家の異なる文化が衝突を起こす恐れもある。

　とりわけ香港の中小型株にとっては、早ければ１１月にも開始する深センと香港の相互接続で本土投資家が買えるようになると待望の流動性が提供される利点はあるが、同時に成長株を物色する投機の嵐に見舞われることになるだろう。

　ＵＢＳのストラテジスト、Lu Wenjie氏は「本土投資家は成長株を好む傾向があり、それらの銘柄のバリュエーションを目いっぱい高めてしまう。また５年単位の成長シナリオがわずか１週間で株価に織り込まれるケースも中国ではままある。そうした投資姿勢は香港株に多大な影響を及ぼす」と話した。

バリュエーション格差

　ゴールドマン・サックスのチーフ中国株式ストラテジスト、Kinger Lau氏によると、深センと香港の小型株のバリュエーションの差は「著しく大きい」という。

　中国本土の小型株の予想利益に基づく株価収益率（ＰＥＲ）は４０倍強とアジア太平洋地域で最高だが、香港の小型株は４倍にとどまっている。

　こうした中で深センと香港の相互接続後は、香港株の低バリュエーションに着目した本土資金が流入すると見込まれ、先回り買いに動く中国株ファンドマネジャーも出ている。