イギリスＥＵ離脱で復活する「量的緩和の呪縛」

　ＦＲＢは債券購入によりバランスシートを３兆６０００億ドル拡大。その後も償還債の再投資を続けてバランスシート規模を維持しており、再投資は２０１６年に約２１６０億ドル増え、さらに３年後には９０００億ドル増える見通しだ。

　少なくとも早期の追加利上げを予測する投資家はほとんどいなくなった。世界の基準となる米１０年国債の利回りは１日、過去最低水準の１．３８％だった。

「量的失敗」？

英国や日本、スイスのほか、ユーロ圏諸国でも１０年債の利回りは過去最低レベルで、マイナス圏が多い。景気回復の持続性への懸念や低水準にとどまる物価上昇率、中銀の政策の限界説を背景に、英国民投票前から債券の利回りは下がっていたが、投票後にはこの傾向が特に、英国や欧州を中心に顕著になった。

　クレディ・スイスのエコノミストは来年の英国の成長率は従来予想の２．３％から１％落ち込むと予想。ＱＥの額も４５００億ポンドに拡大するとしている。

　米ダートマス大のデビッド・ブランチフラワー教授（経済学）は、英中銀の利下げ実施はほぼ確実で、その後ＱＥ拡大が続く可能性があると指摘する。

　同教授は英中銀の元金融政策委員会（ＭＰＣ）メンバー。「２００８年は深刻な経済危機だった。今回は深刻な政治危機が経済危機をもたらせた」

物価上昇率の目標を２％程度に引き上げたいＥＣＢも、来年３月までを予定している１兆７４００億ユーロ規模のＱＥを拡大する見通しだ。ただ、ユーロ圏では数兆ユーロ分の債券の利回りが、ＥＣＢの購入基準の下限であるマイナス０．４０％を下回り、買える債券が限られてきている。

　しかも、皆が皆、追加緩和で事を解決できると考えているわけではない。現に、何兆ドルもの資金供給にもかかわらず、世界中で経済成長は鈍化し、物価上昇率の見通しも上がらない。

　米バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのアナリストはＱＥを「量的失敗」と皮肉る。大手監査法人プライスウォーターハウスクーパース（ＰｗＣ）のシニア・エコノミック・アドバイザーで英中銀の元ＭＰＣメンバーのアンドリュー・センテンス氏は、これから得られる統計を基にＥＵ離脱による影響がはっきりとするまではＱＥを待つべきだと考える。

　センテンス氏は「追加緩和や小規模な利下げをしても効果は限定的だ。政策決定に関与していたら、金利の据え置き、追加緩和なしを主張する」と話している。

　（Jamie McGeever記者）

［ロンドン　１日　ロイター］

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