それでも景気「二番底」が来ない理由

敵の正体　この夏アメリカが怯える「ダブルディップ」って？

「トップキル」（＝海底油田の原油流出を防ぐ作戦の１つ）や「ゴア・ディボース」（＝アル・ゴア元米副大統領夫妻の離婚）と並んで、最近よく耳にするようになった言葉の１つに、「ダブルディップ・リセッション（＝景気の二番底）」というのがある。

　興奮しやすい性格で有名な投資評論家のジェームズ・クレーマーは、５月21日のテレビ番組で、アメリカ経済が再び停滞に突入する確率が35％あると発言（それまでは「25％」と言っていた）。５月半ばのある投資関係のイベントでは、投資運用会社リサーチ・アフィリエイツのロバート・アーノット会長が「二番底の可能性は50％以上」と述べている。

　確かに、09年第４四半期に5.6％を記録したアメリカのＧＤＰ（国内総生産）成長率は、10年第１四半期に３％に減速。ユーロ圏の経済は、ギリシャ発の危機で押しつぶされかねない。

　しかしこの夏、アイスクリームの「ダブルディップ（コーンの上にアイスを２つ盛る）」はともかく、アメリカで経済の「ダブルディップ」を目の当たりにすることは考えづらい。「二番底を予測するシナリオはあまりに非現実的だ」と、コンサルティング会社マクロエコノミック・アドバイザーズの共同創設者ジョエル・プラッケンは言う。「よほどの信用危機が起きない限り、考えづらい」

成長率は「ジグザグ」で当然

　08年の夏に始まった信用危機は、ある意味でまだ続いている。だからこそ、いま二番底を恐れる声が強まっているのだ。私たちは08年の金融危機の悲惨な記憶が脳裏に焼きついているので、悪いデータを少し見ただけで景気崩壊の序曲かと条件反射的に身構えてしまう。住宅着工や販売の数字が落ち込んだり、株価が大きく下がったりすると、私たちの記憶は瞬時に08年９月に舞い戻る。

　しかし景気回復が長く続くうちには、ＧＤＰ成長率が減速する時期があるのは当然のこと。四半期単位のＧＤＰ成長率の推移を表すグラフはジグザグ模様を描く。

「経済が景気後退を抜け出すときは、まず猛ダッシュで飛び出し、やがてスピードダウンするのが普通」だと、景気循環調査研究所のラクシュマン・アチュタン所長は指摘する。「さまざまな景気指標が明確に一貫して落ち込み続けるようになって初めて、景気後退の可能性を口にすべきだ」

　この点では、全米産業審議会のエコノミスト、ケン・ゴールドスタインも同じ意見だ。同団体が発表している「景気先行指数（ＬＥＩ）」は４月に0.1ポイント下落したが、指数を構成するさまざまなデータを見ると、景気回復が製造業からサービス業に拡大していることが分かると、ゴールドスタインは指摘する。

「過剰な楽観」に懲りて「過剰な悲観」に

　消費者が景気について知るためには、金融市場の動向より、雇用と個人消費に注目したほうがいいと、ゴールドスタインは言う。「景気が二番底に落ち込むのは、雇用と個人消費の数値が少なくとも３カ月以上続けて悪化した場合だけだ」

　マクロエコノミック・アドバイザーズのプラッケンによれば、ヨーロッパの金融・財政危機の余波を受けて、アメリカの輸出が減り、ドル高が進む可能性はある。

　しかし、それにより向こう１年間の経済成長率がいくらか下がることはあっても、経済が景気回復の軌道から脱線することはない。マクロエコノミック・アドバイザーズは、10年と11年の両年の経済成長率を3.7％と試算している。

　アメリカ人が景気の「二番底」に怯えるのは、私に言わせれば金融危機の後遺症にほかならない。07年まで過剰な楽観ムードに酔っていたことを深く後悔するあまり、アメリカの経済専門家たちは無条件に悲観的な物の見方をするようになった。最近の「二番底」騒ぎは、アメリカ経済の「今」と同じくらい、「過去」を映しているのだ。