米ＦＲＢのＳＲＦ、今月末に市場安定の役割果たせるか ＢＳ縮小に影響も

　９月１７日、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による常設の短期資金供給制度「スタンディング・レポ・ファシリティー（ＳＲＦ）」は、９月末の資金需給逼迫局面が市場安定化に重要な役割を果たせるかどうかの試金石になりそうだ。写真は、ワシントンの米連邦準備制度理事会ビル正面の鷲。８月撮影（２０２５年　ロイター/Brian Snyder）

Michael S. Derby

[ワシントン １７日 ロイター] - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による常設の短期資金供給制度「スタンディング・レポ・ファシリティー（ＳＲＦ）」は、９月末の資金需給逼迫局面が市場安定化に重要な役割を果たせるかどうかの試金石になりそうだ。その働きが、ＦＲＢが今後進められるバランスシートの縮小幅を大きく左右するとみられている。

ＦＲＢのバランスシートが着実に縮小し、流動性が低下している現在の環境では、金融機関が月末や四半期末のボラティリティーを乗り切ろうとする中で、ＳＲＦの利用が大きく伸びる公算が大きい。

ライトソンＩＣＡＰのアナリストチームは、足元ではほとんど無視できる水準にあるＳＲＦの借入残高は９月末時点で最大２７５０億ドルに膨れ上がる可能性があると予想する。

９月３０日だけで借入額は約５００億ドルに達し、６月３０日の１１０億ドルを大幅に超えるだろうという。

ＳＲＦがどれだけうまく機能するかは、短期金利を目標水準に誘導するＦＲＢの能力に影響する。

一方でＦＲＢは２０２２年以降、金融市場の流動性正常化の一環として、コロナ禍に約９兆ドルだったバランスシートの縮小（量的引き締め＝ＱＴ）を進めてきた。市場ではＱＴ打ち切りは来年初めになるというのが基本シナリオだが、終了時期が早まる可能性もある。

こうした中でＦＲＢは短期金融市場が一時的に不安定になると想定しつつ、ＳＲＦなどの手段を通じて流動性を確保し、ＱＴをさらに進める方針だ。

ダラス地区連銀のローガン総裁は先月、短期金融市場は９月中に一過性の重圧を受ける恐れはあるが、特にＳＲＦを活用すれば、銀行の準備預金残高をより効率的な水準まで徐々に減らし続けられるとの見方を示した。

これまでのＱＴによって超過準備はほぼ吸収され、現在の準備預金残高は３兆２０００億ドル前後でしばらく横ばいの推移となっている。

ウォラー理事は最近の講演で、準備残高２兆７０００億ドルがＱＴのゴールになり得ると発言した。

そこでＦＲＢが今後のＱＴ方針を考える上では、ＳＲＦの存在感が大きくなる。ＳＲＦは自動的なショック吸収装置と位置づけられ、ＦＲＢが流動性の変動に能動的な対応をする必要を減らし、準備預金を圧縮するＱＴを持続できると期待されるからだ。

グッゲンハイム・インベストメンツのマクロ経済調査・市場戦略責任者でニューヨーク連銀の金融調節部門出身のパトリシア・ゾベル氏は「ＦＲＢは資金調達市場で時折発生する重圧に対処する自動的なツールを持つ必要がある。短期金融市場における断続的な混乱は準備預金残高が足りないことを意味するとは思えない。だからこの問題解決に役立つ制度が求められる」と説明した。

市場関係者の間では、９月末を越えてもなお、ＳＲＦの借り入れが多いようならば、ＱＴを打ち切るべきシグナルだとの意見が多数派だ。