「黒田バズーカ」は三度効く？ ドル115円なら思惑台頭

１月２１日、外為市場では、ドル／円が１１５円を割り込む円高進行となれば、日銀に追加緩和期待が高まるとの見方が多い。しかし、その効果では、第１弾や第２弾のような持続力は乏しいとの指摘も出ている。写真は黒田日銀総裁、日銀で２０１５年５月撮影（２０１６年　ロイター/Toru Hanai）

　外為市場では、ドル／円が１１５円を割り込むような円高進行となれば、日銀に対する追加緩和期待が高まるとの見方が多い。しかし、その効果については、量的・質的金融緩和（ＱＱＥ）の第１弾や第２弾のような持続力は乏しいとの指摘も出ている。

　現在のリスクオフの「震源地」が海外であるほか、日銀の政策に対する打ち止め感も出やすいためだ。黒田日銀は難しいかじ取りを迫られることになりそうだ。

ドル１１５円割ると「真空地帯」に

　年初からリスクオフの波が押し寄せ、円高・株安が止まらない。年明けのドル／円はするすると１１６円半ばまで下落。１１８円台に反発する場面もあったが、２０日には一時１１６円を割り込み、１年ぶりに１１５円台へ突入した。

　１２月の日銀短観によると、２０１５年度の企業のドル／円想定為替レートは、大企業・製造業で年間１１９．４０円、下期は１１８．００円となっている。現在の水準は下期水準を割り込んでいるが、１─２円程度の円高であり、企業業績に与える影響も限定的だ。「現時点で日銀追加緩和の必要性が高まっているわけではない」（外資系投信ストラテジスト）という。

　しかし、昨年末に１２０円半ばだったドル／円は、わずか２週間で４円以上水準を切り下げた。来週末の日銀金融政策決定会合に向けて再び１１５円方向に下押し圧力が加わることになれば、「政府・日銀も１カ月で５円近く円高が進むことをスピードとして許容できないところがある」（邦銀）として政策期待が高まりやすい。

　チャート上では、昨年１月１６日に付けた年間安値１１５．８５円、１４年１２月１６日の１１５．５６円が下値めどとして意識されている。それらをすべて下抜け、心理的節目の１１５円も割り込んだ場合は、しばらく節目が見当たらない。みずほ証券のチーフＦＸストラテジスト、鈴木健吾氏は「１１５円を割れたらストンと１１０円を目指す展開もあり得る」と話す。

吹き荒れる「逆風」

　問題は、実際に追加緩和を実施した場合、これまでのように円安を促す効果があるのか、市場でも疑問視する声が出ていることだ。