低利回りの超長期債入れ替え継続、国債残高は9年ぶり減少＝日本生命・25年度下期運用計画

　日本生命保険は２０２５年度下期の一般勘定運用で、上期に続き、過去に購入した低利回りの超長期国債を売却し、利回りの上昇してきた国債への入れ替えに注力する計画を示した。写真は同社ビルのロゴの前を横切る男性。２０１１年４月、東京で撮影（２０２５年　ロイター/Yuriko Nakao）

Tomo Uetake

［東京　２４日　ロイター］ - 日本生命保険は２０２５年度下期の一般勘定運用で、上期に続き、過去に購入した低利回りの超長期国債を売却し、利回りの上昇してきた国債への入れ替えに注力する計画を示した。同社では今年度、日銀のマイナス金利導入を受けた２０１６年度以来、９年ぶりに日本国債の残高減少を見込んでいる。

都築彰執行役員・財務企画部長が２４日、運用方針説明会で明らかにした。

日銀の金融政策正常化で国内金利が上昇（債券価格は下落）する中、同社ではポートフォリオの頑健性を高めるため、数年にわたり、過去に購入した低利回り債券の整理や入れ替えを進めている。同社によると、上期にはいずれも速報値で１兆５０００億円（簿価ベース）規模の超長期国債の入れ替えを実施し、約５０００億円の売却損を計上した。

これは２４年度の入れ替え規模の約２兆円と比べて速いペースとなるが、都築氏は「国内債券の含み損は９月末時点で４兆円超と、今の金利と比べてかなり低い金利で買った債券をまだたくさん持っている。下期についてもしっかり、できる範囲で入れ替えをやっていきたい」と述べた。金利動向にもよるが、下期も同程度の入れ替え規模となることも「可能性としては十分あり得る」という。

また国内金利の上昇に伴い、今年度に減損の基準に抵触した保有債券はなかったという。

一方、国内株式は上期に続き、残高を圧縮する。都築氏は「株価はかなり高く、急速に上がっていて、９月末時点で９兆円超の含み益がある。割高な銘柄については売却したり入れ替えをしたりしているが、そこで売却益が出るので、収支の観点でも国内債券の入れ替えがしやすい環境にある」と述べた。

日銀の金融政策については、今年度は１２月か１月の会合で２５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げ、２６年度はさらにもう１回の利上げがあるとのシナリオを想定。その上で、足元で１．６５％にある１０年国債利回り（長期金利）は今年度末に１．８０％に上昇するとみている。

また日本生命の主な投資対象である３０年債の利回りは年度末に３％台前半と、足元の３．０６％から横ばいからやや上昇すると予想。現在の金利水準は同社の平均負債コストの１．６４％を大幅に上回っているが、「ここから横ばいかやや上昇との見通しでいるので、今の水準は魅力的で（買いに）飛びつくという感じではない」（都築氏）という。

このほか、外国債券のうち為替ヘッジ付き外債は、中長期的視点で妙味のある米国債を中心としたソブリンや社債等に投資を行うほか、ヘッジコストの変動に耐性がある変動金利資産を拡充して、残高を増やす。一方、オープン外債は為替や金利水準次第だが、残高は横ばいから増加を見込む。

日本生命の一般勘定の資産残高は、３月末時点で８０兆４７０５億円。うち外貨建て資産は２１兆５６５１億円（２６．８％）。

２０２５年度下期の相場見通し（レンジと年度末）は以下の通り。

日本国債１０年物利回り　　１．５０―２．１０％（１．８０％）

日本国債３０年物利回り　　　　非　公　表　　　（３％台前半）

米１０年国債利回り　　　　３．４０―４．６０％（３．８０％）

日経平均株価　　　　　　　３万９０００―５万２０００円（４万６０００円）

ＮＹダウ　　　　　　　　　４万２０００─５万１０００ドル（４万７０００ドル）

ドル／円　　　　　　　　　１３５―１６０円　（１４５円）

ユーロ／円　　　　　　　　１６０―１８５円　（１７０円）

（植竹知子）