投資家が「円売り解消」に殺到...日銀「タカ派姿勢」で局面変化

8月１日、現在の劇的な円高は、最も強力な味方を引き連れている。写真は円紙幣のサンプル。都内の貨幣博物館で７月代表撮影（２０２４年　ロイター）

現在の劇的な円高は、最も強力な味方を引き連れている。モメンタムだ。円を３８年ぶりの安値に押し下げてきたトレンド追随型ファンドが手のひらを返すと、猫も杓子も円安トレードから足を洗い始めた。

円はドルに対して３週間で８％上昇し、市場参加者はそのスピードに不意を突かれた。

　

相場が落ち着いていた時期に円のショート（売り）ポジションを組んでいたファンドや、トレンドに従って取引する「コモディティ・トレーディング・アドバイザー（ＣＴＡ）」などは、相場の反転で損失を被ったり、少なくとも新たなリスク計算を迫られたりした。

１月に１ドル＝１４０円だった円相場は、７月には１６１円まで下がっていたが、それが急転換したからだ。

８月１日の相場は１５０円前後で、円のショートで得た含み益の半分が吹き飛んだ計算だ。しかも相場のボラティリティーが高まったことで、ショートポジションのリスクは日増しに増大している。

日米中銀の政策会合が終わり、金利の方向性が反対であることが確認された今、レバレッジを駆使する市場参加者の次の動きが為替市場を動かし、それはおそらく円の一段高につながると、アナリストやディーラーは言う。

ＵＢＳのマクロストラテジスト、ジェームズ・マルコルム氏は「１ドルが１５２円を割り込むと、ＣＴＡにとって多くの節目が破られ始め、ＣＴＡは単にドルのロング（買い）を減らすだけでなく、ドル／円のショートに転じ始める」と説明。こうしたトレンド追随型の投資家が市場の転換から同じシグナルを読み取って動くことで、相場の動きがますます増幅されるとの見方を示した。

円金利は２０００年代初頭からゼロ近辺に抑えられてきたため、円売りは長年にわたり世界屈指の「おいしい」為替取引だった。円がじりじりと下がり、為替のボラティリティーが低い局面では、なおさらだった。

しかし今、円金利が低く、しかも安定し続けるとの想定が突如として覆りつつある。

公式統計によると、日本の投資家は今年に入って外国株から差し引き２兆２０００億円を引き揚げた。この間に外債に流れた差し引き６２１２億円の投資よりも大きな額だ。

同時に、日銀は４カ月の間に２度利上げを実施した上、円売りポジションにとってのセーフティーネットだったイールドカーブコントロール政策を廃止した。

マコーリーのストラテジスト、ギャレス・ベリー氏は「過去２年間の円安は構造的シフトではなかったと、今でも確信している。循環的な性質の売りであり、完全に逆転可能なものだ」と語った。同氏はドル／円が２０２５年末までに１２５円に下がると予想している。

米市場規制当局のデータによると、円の売り越しは足元で８６億１０００万ドルと、約７年ぶりの高水準だった４月から４０％減っている。