ヘッジ付・オープン外債増加＝明治安田生命運用計画

　４月２４日、明治安田生命は発表した２０１８年度の運用計画で、為替ヘッジ付き外債の残高を増加させる方針を示した。２００９年７月撮影（２０１８年　ロイター）

［東京　２４日　ロイター］ - 明治安田生命は２４日発表した２０１８年度の運用計画で、為替ヘッジ付き外債の残高を増加させる方針を示した。オープン外債、円債、国内株式の残高もやや増加とする。クレジット資産は高水準の利回りを確保できる良質な案件を厳選し、積み増していく。

一方、外国株式等はやや減少させる計画だ。

＜２つの「可変枠」＞

同社は１８年度の円貨建て保険の投資財源として２兆５０００億円弱を見込む。このうち２０％を国内外のクレジット投資に、１５％を国内貸付・国内外の株式等に配分する計画。残りを２つの「可変枠」に割り当てる。

まず円債やヘッジ付外債に対し、内外金利やヘッジコストなどに応じて資産配分を変えて投資する枠として、投資財源の５０％を配分。オープン外債や国内株式（ファンド投資などを含む）に対し、リスク量を見極めつつ配分を調整する投資枠は、１５％に設定する。

ただし円債とヘッジ外債の枠については「日本国債は、２０年債、３０年債の金利が上がってくれば買うことになるかもしれないが、（低金利継続を予想している）今年度の相場見通しの下では難しい」（執行役副社長の山下敏彦氏）という。ドルのヘッジコストが高い中では、米国債よりも利回りの高い社債などクレジット物を為替ヘッジをかけて投資していく方針だ。

オープン外債と国内株式の可変枠においては、今年度の想定レンジである１ドル１００─１１８円の「下の方にいけば、オープン外債を買ってもいいタイミングだと認識する」と山下氏は話している。一方、国内株については、リスク係数が２０％とオープン外債の１０％よりも高いこともあって、あくまで市場動向次第としている。

外債全体に関しては「オープンもヘッジ付もドルのウエートが高い。今の構成を変えていくということはなく、中心的な通貨として考えたいのはドルになる」（山下氏）としている。

外国株式等は、残高に含まれる優先出資証券の減少が今年度は見込まれるため、やや減少させる計画とした。

＜ヘッジ付・オープンの保有比率ほぼ半々＞

同社の１７年度末のポートフォリオ状況（速報）によると、外債残高は簿価ベースで６９００億円増した（決算取引を除くベース）。米国の住宅ローン担保証券（ＲＭＢＳ）を買い入れたほか、メガバンクが海外で発行するＴＬＡＣ（Total Loss-Absorbing Capacity）適格シニア債への投資も行った。

内訳としてオープン外債は８００億円、ヘッジ付外債は６１００億円増加した。オープン外債は第４・四半期の円高局面で、ヘッジ付外債も海外金利水準を考慮し主に同四半期に積み増した。同年度末のヘッジ付とオープンの保有割合は、ほぼ半々という。

クレジットに関しては、２０１９年度までの３カ年で、国内と海外でそれぞれ８０００億円の投融資を行う計画を掲げている。１７年度の進捗状況は国内クレジットが計画の約４０％に相当する３３００億円。ＡＴ１債（ＣｏＣｏ債＝偶発転換社債＝と呼ばれる債券の一種）の発行状況に応じて対応を前倒しした。

海外クレジットは約３０％に相当する２４００億円だった。昨年６月から海外公募社債の投資を開始しており、同社は進捗状況は順調との認識を示している。

今年度の相場見通し（レンジと年度末）は以下の通り。▼はマイナス。

日本国債１０年物利回り　▼０．１０％─０．２０％　　　（年度末０．１０％）

米１０年債利回り　　　　２．３０％─３．３０％　　　　（同２．９０％）

日経平均　　　　　　　　２万００００─２万４０００円　（同２万３０００円）

米ダウ　　　　　　　　　２万２０００─２万７０００ドル（同２万５５００ドル）

ドル／円　　　　　　　　１００─１１８円　　　　　　　（同１１０円）

ユーロ／円　　　　　　　１２５─１４６円　　　　　　　（同１３７円）

(長田善行、竿代真一　編集：田中志保)