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アングル：下げ渋るドル／円、介入警戒・日銀緩和の思惑で
４月１８日、週明けのドル／円は、原油安・株安・相場に対する日米当局の見解不一致などドル／円の売り材料が並んだが、下げ渋りの様相を見せた。写真はスクリーンを眺める外為取引会社の従業員、都内で２月撮影（２０１６年 ロイター/Yuya Shino）
［東京 １８日 ロイター］ - 週明けのドル／円
ドル／円の本格的な反発には米早期利上げ観測の再浮上が必須との声は多いが、投機筋の円買いポジションが膨らんで短期的な反発リスクも高まってきており、神経質な相場が続きそうだ。
＜弱い地合いが政策期待蒸し返し＞
１８日の東京市場では、実需筋や個人投資家が様子見姿勢を強める中、短期筋を中心に１０８円を挟んだもみ合いが続いた。１０８円を何度も割り込んでは値を戻し、底堅さが意識された。年金筋によるドル買い／円売りも観測され、相場の支えになったようだ。
前週末には、ルー米財務長官の円安けん制発言が伝わって、日本当局による為替介入への警戒感が後退。そこに産油国会合での増産凍結不発が判明し、原油先物が急落。熊本地震による製造業の業績懸念からリスク回避の円買いも加わるなど、ドル売り／円買い材料が並び、本来ならばドルが急落してもおかしくない弱い相場環境だった。
市場では、１０７．６３円の年初来安値を早々に割り込んでもおかしくなかったとの見方も浮上していた。
こうした弱い地合いが、かえって２８日に予定される日銀金融政策決定会合での追加緩和や、円売り介入、財政出動への期待感を強める作用を果たしている面もありそうだ。
クレディ・アグリコル銀行・外国為替部長、斎藤裕司氏は「原油安で上値は重いが、政策発動期待で下値も限定的だろう」と指摘している。
＜熊本地震で為替介入への思惑も＞
ドル／円をサポートする要因の１つである為替介入は、米国からけん制されたばかり。だが、熊本地震の発生によってあらためて意識されている。２０１１年３月の東日本大震災後のドル／円急落時に、７カ国（Ｇ７）による１０年半ぶりの協調介入があったためだ。
地震発生の３月１１日高値８３円付近から、ドルは下落基調をたどり、１７日には７６．２５円まで下押しした。
Ｇ７財務相・中央銀行総裁は１８日午前の臨時電話会議で、協調した円売り介入に合意し、同日午前９時に介入を実施。７９円前半で取引されていたドル／円は、８１円前半に約２円上昇。４月６日にかけて８５．５３円に上値を伸ばした。
市場では、足元の相場でもドル／円の下押しが今後急激に強まるようなら「為替介入の十分な理由になり得る」（邦銀）との見方が出ている。
一方、日銀の追加緩和については、上場投資信託（ＥＴＦ）購入枠の拡大といった質的緩和による株高経由の円安が期待されている。
今月の金融政策決定会合は、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）の直後となるため「ＦＯＭＣでドル買いの流れが出るかどうかが重要だ。いい流れになれば、日銀の追加緩和による円売り効果も強まりそうだ」（国内金融機関）との思惑が聞かれる。
＜大型連休への警戒感も＞
もっとも、足元のドル／円は下げ渋りの一方で上値も重く、「なかなか底が固まらない」（邦銀の外為ディーラー）との声も聞かれる。原油安・株安の流れが欧米市場に引き継がれるようなら、下押しが強まりかねないとの警戒感も出ていた。
為替介入や追加緩和は、過去の例を参考にしつつ、短時間しか効果が持続しないとみられがち。東日本大震災後の為替介入でドル／円は８５円台に戻した後に失速し、再び下落基調に回帰した。
日銀が追加緩和に乗り出し、円安効果が出た場合でも、２８日夜には１─３月米国内総生産（ＧＤＰ）が発表される。米アトランタ地区連銀が公表済みの経済指標に基づいて算出するＧＤＰ予想「ＧＤＰ ＮＯＷ」では、前期比０．３％増と低調だ。実際に弱い数字となれば、ドル売り／円買いが再燃しかねない。
日本では、翌２９日以降に大型連休を控え、緩和効果の持続力が途切れやすいとの見方もある。むしろ国内勢が不在となることで海外投機筋による仕掛け的な円買いが出やすいとの観測もある。「連休中の円高を警戒する必要がある」と、外為どっとコム総研の調査部長、神田卓也氏は指摘する。
目先の下値メドは年初来安値１０７．６３円付近とされる。これを割り込むと、２０１１年の安値７５．３１円から昨年高値１２５．８６円のフィボナッチ・リトレースメント３８．２％押しに当たる１０６円程度や、心理的節目となる１０５円まで目安が見当たらないとみられている。
１０５円を割り込むようなら、投げ売りが出やすく下げが加速するとみられている。その先には１００円の大台が間近に迫る。それだけに１０５円に接近すれば、日銀のレートチェックや政府要人によるけん制発言が出やすいと警戒されている。
米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が１５日発表したＩＭＭ通貨先物の非商業（投機）部門の取組（４月１２日までの１週間）によると、円の買い越しは６万６１９０枚と過去最高水準に膨らんだ。
投機筋による下値攻めが意識される一方、投機筋には相場反発のリスクもつきまとっており、当面は神経質な相場展開が見込まれる。
ＳＭＢＣ信託銀行プレスティア・シニアＦＸマーケットアナリスト、尾河眞樹氏は「結局、ドルは米国が利上げしないと上昇しない」と指摘している。
米早期利上げをめぐる市場の思惑が後退する中で、６月利上げにも懐疑的な見方が出始めており、ドル／円の本格的な反転上昇にはまだ時間がかかりそうだ。
(平田紀之 編集：田巻一彦)
