長期金利2.5％は通過点か...くすぶる日銀「後手」リスクと財政懸念

写真は日本銀行本店。2025年1月、東京で撮影　REUTERS/Issei Kato

円債市場で長期金利が２．５％を挟むレンジに切り上が‌るとの見方が浮上している。米国とイランの交渉不調を受けて日銀の早期利上げ​観測が後退する中で、原油高止まりや円安で市場が予想する利上げ最終到達点（ターミナルレート）が一段と上昇、日銀の対応が後手に回る「ビハイン⁠ド・ザ・カーブ」のリスクが意識されている。​物価高対策による国債増発への懸念もあり、イールドカーブにスティープニング圧力がかかっている。

ビハインド・ザ・カーブリスク

中東情勢の先行き不透明感がくすぶる中、東京円債市場では１３日、新発１０年債利回り（長期金利）が一時２．４９０％と、１９９９年の運用部ショック時につけた２．４４％を上回り、９７年以来２９年ぶりの高水準を付けた。新発５年債利回りは一時１．９０％と過去最高水準、新発２年債利回りは一時１．４１％と、１９９５年以来の水準まで上昇するなど、幅広い年限で高水準を付けた。

週末⁠に行われた米国とイランの戦闘終結に向けた協議は合意に至らず、米海軍はホルムズ海峡の封鎖に動いている。米ＷＴＩ原油先物が再び１バレル＝１００ドルを超える水準となり、外為市場ではドルが１５９円後半まで上昇、インフレへの警戒感⁠が強まってい​る。

こうした中、市場では日銀の早期利上げ観測が後退。４月２７―２８日開催の金融政策決定会合での利上げ織り込みは前週末の６割弱から３０％台前半まで低下した。一方、期待インフレ率の上昇に伴って、市場が予想するターミナルレートの指標となるオーバーナイト・インデックス・スワップ（ＯＩＳ）の２年先１カ月フォワード金利は１３日時点で１．９％台まで上昇した。