アングル：米株回復は債券次第、利上げ終了まで動揺続く見方も

　米国の株価と債券価格は今年に入って急落している。写真はニューヨーク証券取引所前で２０２１年１月撮影（２０２２年　ロイター／Mike Segar）

[ニューヨーク ３０日 ロイター] - 米国の株価と債券価格は今年に入って急落している。投資家は債券が急落を主導していると考えており、債券市場の動揺が収まるまでは株価回復はないとの見方を示している。

米株と債券は今年、第３・四半期末までにともに大幅な売りを浴びた。Ｓ＆Ｐ総合５００種指数は年初来で約２５％下落し、ＩＣＥ ・ＢｏｆＡ米国債指数は約１３％下げた。ＢｏＦＡグローバル・リサーチによると、２資産の同時安としては１９３８年以来で最大だという。

ただ多くの投資家は、こうした動きは債券が主導していると考えている。市場参加者が米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による想定以上の金融引き締めを見越してポートフォリオを再調整する中、利回りが急上昇し、株式のバリュエーションが大幅に低下している。

Ｓ＆Ｐ５００採用銘柄の予想株価収益率（ＰＥＲ）は、４月の２０倍から現時点で１６．１倍に低下した。この間、ベンチマークの米１０年債利回りは１４０ベーシスポイント急上昇している。

野村のクロスアセット戦略担当マネジングディレクター、チャーリー・マケリゴット氏は「金利は世界のあらゆる資産の中核で、ターミナルレート（金利の最終到達点）がどこに落ち着くかという不確実性がクリアになるまで、株式にプラスの再調整が起こることはない」と話す。

米国債のボラティリティーは２０２２年に拡大し、今週の国債利回り急変動を受けてＩＣＥ・ＢｏｆＡＭＬ米国債券市場オプションボラティリティー推定指数は２０年３月以来の高水準となった。これとは対照的に、投資家の不安心理の度合いを示し「恐怖指数」の異名を持つシカゴ・オプション取引所（ＣＢＯＥ）のボラティリティー・インデックス（ＶＩＸ指数）は、今年のピークを下回っている。

ソシエテ・ジェネラル（ソジェン）のアナリストは「われわれは、金利変動がクロスアセット・ボラティリティーの主要なけん引役だと考えている。そのわれわれでさえ、このところの金利変動を信じられない思いで見続けている」としている。

多くの投資家は、ＦＲＢがインフレとの闘いに勝ち、最終的に金融引き締めを終了できるという証拠が出るまで、乱高下は続くと考えている。今のところ、市場の見通しはタカ派度を増している。

ＣＭＥのフェドウォッチによると、９月３０日午後の時点で、ＦＲＢが１１月２日の会合で７５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げを決める確率は５７％で、１カ月前の０％から上昇した。市場は、金利が２３年７月に４．５％でピークに達すると見ている。１カ月前には４％と予想されていた。

１０月７日発表の米雇用統計は、ＦＲＢの利上げが成長に影響を与え始めているかどうかを投資家に示すことになる。投資家はまた、ドル高とサプライチェーンの混乱が企業の収益にどの程度影響するかを見極めるため、１０月に本格化する決算発表にも注目している。