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Noriyuki Hirata
[東京 ９日 ロイター] - 販売好調な個人向け国債の中で、５年債への需要の強さが際立っている。金利の絶対水準を重視する個人マネーが流入しており、２％台前半は魅力的と受け止められているようだ。株価が不安定なだけに今後も底堅い需要が続くとの見方が聞かれる。
財務省が６日公表した１１月発行分の個人向け国債は２兆０２５５億円と前月から倍増し、このうち固定５年が１兆３１５１億円と６５％を占めた。
１回の発行で２兆円を超えたのは、年４回発行だった２００６年７月以来２０年ぶり。年度累計は８兆１８９６億円と、過去最大の０５年度（７兆２７１２億円）を８カ月で上回り、年度計画の５兆９０００億円も大きく超えた。
長年主力だった変動１０年は３６１０億円と２０年４月以来の高水準、固定３年も３４９５億円と１０年の登場以来の最大だった。そうした中で、固定５年は変動１０年の３．６倍に達しており、変動１０年のシェアは１８％、固定３年は１７％にとどまった。２２年には変動１０年が全体の８割を占めていたが、固定５年は２５年４月発行分から変動１０年を上回り、２０カ月連続で上回った。
背景の一つは利回り差とみられる。固定５年の利率は募集開始前の５年債利回りを基にし、変動１０年の初回利率は１０年債利回りの６６％で決まる。９月に日銀が政策金利を１．２５％へ引き上げ、１０月初めの５年債利回りが２．４％付近で高止まりした結果、１１月の適用利率は固定５年が２．３９％、変動１０年が２．０５％となり、固定５年の方が０．３４ポイント上回った。差は０７年７月以来の大きさとなる。
三井住友トラスト・アセットマネジメントの稲留克俊シニアストラテジストは「金利のアップサイドを見込む人が少なくなっているようにみえる。固定５年で十分という受け止めなのだろう」との見方を示す。
日銀利上げの到達点に関する市場の見方とも整合するとの見方がある。到達点の市場織り込みを示すオーバーナイト・インデックス・スワップ（ＯＩＳ）の２年先１年金利は、９月末に一時２．５％台まで上昇した後、足元は２％台前半で推移している。ＳＭＢＣ日興証券の丸山凜途為替・外債ストラテジストは「（市場が見込む）ターミナルレートに固定５年の利回りが接近する中で、今の水準で固定した方が有利との判断かも知れない」と話す。
足元の金利低下基調を映し、１２月発行分の利率は固定５年が２．１７％、変動１０年が１．８５％に下がる。ＳＭＢＣ日興の丸山氏は、個人向け国債への潜在需要が掘り起こされている局面とみており、高い需要は継続しそうだとしながら「金利水準が大きく伸びないなら、（発行額は）高水準での横ばいでとなるのではないか」と話す。
市場では「新ＮＩＳＡの積み立てを崩してまでということにはならないだろうが、株価が不安定な中で、個人投資家の資金のうち一部はシフトする動きもあるのではないか」（しんきんアセットマネジメント投信の藤原直樹シニアファンド・マネージャー）との声もある。
（平田紀之 編集：橋本浩）
