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Tom Westbrook Amanda Cooper
[シンガポール／ロンドン １５日 ロイター] - 主要国の国債利回りが軒並み歴史的高水準に達している。米国の１０年国債利回りは節目の５％を上回り、急速に膨らむ世界的な債務負担と、依然として底堅い経済成長との緊張関係が改めて浮き彫りとなった。
主要７カ国（Ｇ７）の１０年国債利回りの平均では４．２８５％に上昇し、２００８年半ば以来の高水準を記録した。イランと米国の戦争が始まる前と比べると１％ポイント超高い水準だ。
ベセント米財務長官は１５日、利回り上昇の背景について「世界的な要因によるものだ」と述べたが、具体的な理由については言及しなかった。
中東情勢の悪化に伴って原油価格は１バレル＝１００ドルを超え、各中央銀行にはインフレ抑制のため利上げを迫る圧力が強まり、これが債券利回り上昇の大きな要因の一つとなっている。
金融市場では、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が１６日に２０２３年以来初めてとなる利上げを決めると予想されている。日銀も１８日に追加利上げを行う見通し。欧州中央銀行（ＥＣＢ）は先週既に利上げを決定しており、今後数カ月にわたり追加利上げを続ける可能性がある。
活発な国債売りによって、各国政府の借入コストは上昇しただけでなく、利払い負担の増加で社会保障や防衛など重要政策に充てる財源が圧迫される懸念も強まっている。その結果問われているのが、各国の債務が長期的に維持可能なのかという問題だ。
プライベートバンクのロンバー・オディエのチーフエコノミスト、サミー・シャール氏は「（名目）経済成長率が６．５％であれば、利回り５％は大きな問題ではない。しかし成長率が５％で利回りも５％という状況になれば、話は変わってくるだろう」と述べた。
米１０年国債利回りの５％超えは、各国政府や企業の借り手にとって頭痛の種となっている。なぜなら、この利回りは金融市場におけるほぼ全ての資産価格の基準となっているからだ。とはいえ米国経済は１０年債利回り５％超という高水準を支えられるだけの成長力を維持するかもしれないが、他の多くの国々には同様の余力がない。
＜見通せない先行き＞
投資家が直面しているもう一つの問題は、ＦＲＢのウォーシュ議長が「フォワードガイダンス（将来の政策指針）」に否定的な姿勢を示していることだ。このため市場の不確実性とボラティリティーが高まり、投資家は政策当局に対して以前ほど好意的な解釈をしなくなっている。
ストーンＸでＥＭＥＡ（欧州・中東・アフリカ）金利部門責任者を務めるシュリヤ・サマース氏は「現在、全ての中銀は明確なフォワードガイダンスを行わない新たな時代に移行している。信頼と信用の積み上げに重点を置いているが、債券市場の動きを見れば、それが今のところ十分に機能していないことが分かる」と解説した。
さらにサマース氏は「人工知能（ＡＩ）関連投資の急拡大が市場を混乱させていることに加えて財政不安もある。米国の債務残高は既に４０兆ドルに達するとともに、英国やユーロ圏でも対国内総生産（ＧＤＰ）比債務残高は歴史的高水準にあり、状況をさらに複雑にしている」と指摘する。
一方、今年大きく上昇している世界の株式市場への影響について、ＡＮＺ銀行アジア調査責任者のクーン・ゴー氏は、債券利回り上昇が直ちに株式市場の好材料を打ち消すわけではないとしながらも、リスク要因であると警告。「利回りがさらに上昇し続ければ、いずれ他の市場にも影響が波及するのは避けられない」と話した。
ベセント氏率いる米財務省はここ数週間、長期金利の上昇を抑えるため市場への介入を続けてきた。その一環として、日本政府が円買い介入のために米国債を売却することを防ぐ目的で協調介入を実施したほか、政府による国債買い入れ額も増やした。ところが、それらの施策は大きな効果を上げていない。
日本では１０年国債利回りが３％を超え、約３０年ぶりの高水準に達した。ドイツの１０年国債利回りは３．５５％近辺で推移し、こちらも０９年以来の高水準圏にある。フランスの１０年国債利回りは約１８年ぶりの高水準付近にあり、英国の１０年国債利回りは５．４５％と、０７年以来の高水準を記録している。
それでもシュローダーズのグローバル債券ストラテジスト、ジェームズ・ビルソン氏は、財政政策と債務の持続可能性は債券市場にとって極めて重要なテーマだとしつつも、現在の米国債利回り上昇は、まだ国家信用リスクの上昇を示すものではないとの見方を示した。
例えばクレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）で測定される米国債のデフォルト保険コストは、２月以来の最低水準まで低下している。ビルソン氏は「財政政策と金融政策を合わせた政策運営は、２％のインフレ目標を持続的に達成するには依然として緩すぎる。現在の債券価格低迷（利回りの高水準）の根本原因はまさにそこにある。インフレ問題を解決できれば、多くの課題もはるかに解決しやすくなるだろう」と述べた。
