［ニューヨーク／東京 １日 ロイター］ - 円高にもかかわらず日本株高となる中、ゴールドマン・サックス・グループ・インク<GS.N>やブラックロック<BLK.N>を含む海外勢が日本株に数百億ドル規模の資金を投じている。
今年に入ってから円相場は対ドルで３％近く上昇しているものの、日経平均<.N225>は１９９６年以来の高値を付け、配当を含むリターンは１７％、ドル建てでは２０％となっている。通常、円高は日本の輸出にとって不利に働くため、日本株安につながる。
外国人投資家は従来、企業の利益拡大の持続性に疑念を抱いていたことから日本株を総じて避けていたが、東京証券取引所によると、過去６週間で日本株と先物を４兆４０００億円（３９０億ドル）買い入れた。北朝鮮情勢が緊迫化した７月半ばから９月前半にかけては２兆４０００億円（２１０億ドル）の売りを出していた。
＜「最も割安」＞
堅調な内需を背景に日本の２０１７年４─６月期実質国内総生産（ＧＤＰ）が年率換算で２．５％増と、６四半期連続のプラス成長となる中、日本株は外国人投資家にとって依然魅力的となっている。
ブラックロック・グローバル・アロケーション・ファンド<MALOX.O>のマネジャー、ラス・ケステリッチ氏は「日本はおそらく最も割安な先進国市場だろう。唯一の割安な先進国市場ではないか」と述べた。開示資料によると、同ファンドは９月末時点で運用資産における日本株の割合が８．６％となっており、前月の７．８％から上昇した。
トムソン・ロイターのデータによると、予想ＰＥＲ（株価収益率）は米国株が１８．６倍、日本株が１５．４倍だ。
ケステリッチ氏によると、しぶとい低インフレや重い債務負担、高齢化など、割安となっているのにはもっともな理由がある。
＜日銀リスクも＞
日銀は大規模な金融緩和策を維持しており、年間６兆円（５３０億ドル）のペースで上場投資信託（ＥＴＦ）を買い入れている。黒田東彦総裁は１０月３１日、本格的な出口戦略の実行に乗り出す前にＥＴＦの買い入れペースを鈍らせる可能性を示唆した。
市場は現時点でそうしたリスクを考慮していない。マクロ・リスク・アドバイザーズの分析によると、統計的にみて今年に入ってから日本株は円高でも売られなくなっている一方で、円安の際には依然として値を上げている。
ソニーフィナンシャルホールディングス<8729.T>のエコノミスト、渡辺浩志氏は「輸出は円相場の影響を受けにくくなっている」と指摘。「現在のところ、デジタル製品に対する需要は力強く、多くの日本製品は価格面よりも品質面で競争力がある」と語った。
＜ファンダメンタルズに注目＞
日本の輸出の伸び率は８月に約４年ぶりの大きさとなった。９月には伸びが鈍化したものの、エコノミストは一時的なものとみている。また、９月の小売業販売額（全店ベース）は前年比２．２％増と、３カ月ぶりの高い伸びとなった。
グラスキン・シェフ・アンド・アソシエーツ<GS.TO>のチーフエコノミスト、デービッド・ローゼンバーグ氏はノートで「（日本の）２５年にわたる長期的な下降トレンドが最近崩れた」と指摘。日本株と円相場の相関関係（逆相関）が崩れていることについて、失業率の低下と内需拡大が小型株を支援する中、為替市場の動向ではなく、企業のファンダメンタルズ（基礎的条件）を基に株式が取引されていることを示すものだと説明している。
＜企業改革拡大か＞
一方、大きなスキャンダルを受け、一部の投資家は依然としてコーポレートガバナンス（企業統治）を懸念。神戸製鋼所<5406.T>の製品データ改ざん問題は底なし沼の様相を呈している。
ただ、資産運用会社ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの顧客ポートフォリオマネジメント・ビジネス戦略部門グローバル責任者、ケイティ・コック氏は、日本経済の競争優位性が高まる可能性があり、役員報酬といった問題を巡る企業改革が一層拡大しそうだと指摘する。
同社の日本株ポートフォリオには、年初来で５５％値を上げている日本電産<6594.T>や、同５２％高のポーラ・オルビスホールディングス<4927.T>が含まれている。
日本電産は成長市場である電気自動車向け小型モーターを製造し、ポーラ・オルビスの化粧品は拡大する中国の中間層を引き付けている。
＜自動化もテーマ＞
日本株を巡ってはオートメーション（自動化）もテーマだ。米国に上場する２つのロボティクスＥＴＦ（グローバルＸ・ロボティクス＆アーティフィシャル・インテリジェンスＥＴＦ<BOTZ.O>とＲＯＢＯグローバル・ロボティクス・アンド・オートメーション・インデックスＥＴＦ<ROBO.O>）は、ファナック<6954.T>などの日本株に多額の投資を行っている。
ファナックは工場の自動化を支援しており、株価は年初来で３８％以上値を上げている。また、トムソン・ロイター傘下のリッパーによると、２つのロボティクスＥＴＦにはこれまでに２１億ドルの資金が流入している。
