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Naomi Rovnick Lawrence White David Milliken
[ロンドン ２日 ロイター] - 英国の銀行が、高金利ストアカードや車両リースに関連したローンなどリスクの高い資産をイングランド銀行（英中央銀行、ＢＯＥ）への担保として差し入れる動きを強めていることが、ロイターがＢＯＥの資料を精査した結果、明らかになった。
データによると、８月１８日に実施された６カ月物資金供給の毎週のオペで、銀行はＢＯＥが最もリスクが高いと分類する担保を１９億ポンド差し入れた。２０２０年３月以来の高水準で、前週の３倍に達した。
ロイターが算出したところによると、ＢＯＥの帳簿上に計上されている、インデックス長期レポ（ＩＬＴＲ）オペで受け入れた「レベルＣ」担保は合計約１７８億ポンド。１年前の８７億ポンドから増加し、２４年半ばの１０億ポンド弱と比べて大幅に膨らんだ。
ＢＯＥがリスクが高く流動性の乏しい可能性のある資産に相当のエクスポージャーを抱えていることが浮き彫りになった。対照的に、中銀の「お墨付き」がリスクの高い証券への需要を高め、危機時に売却が困難になる恐れがあるとの懸念から、欧州中央銀行（ＥＣＢ）はここ数年、適格担保の基準を厳格化している。
ＢＯＥの報道官は、ＩＬＴＲは金融機関が幅広い資産を担保として利用できるよう設計される一方、ＢＯＥ自身は堅固なリスク管理で自らを守れる仕組みになっていると説明した。
＜ＥＣＢが認めない資産も受け入れ＞
英国の商業銀行はＢＯＥの口座に預け入れた資金をホールセール取引に利用している。ＩＬＴＲを通じてこの資金を調達する動きが強まっているのは、２００９─２１年に実施し金融システムに資金を大量供給した８９５０億ポンド規模の量的緩和を反転させるとの２２年のＢＯＥの決定がもたらした、想定通りの結果と言える。
ロイターがＢＯＥのレベルＣ担保リストを分析したところ、住宅ローンの将来の支払いを組成して販売する商品など、ＥＣＢが担保に関するより厳格な規則の下で認めていない各種の商品を、ＢＯＥは受け入れていることが分かった。
住宅ローン担保証券やその他ローンの証券化は、融資債権を素早く売却できるようになった貸し手のリスク志向を助長することで、０８年の金融危機の主要な要因となった。
英国立経済社会研究所の客員研究員でＢＯＥの元マネーマーケット部門責任者、ウィリアム・アレン氏は「ＢＯＥがグレードＣ資産を受け入れたいと考えるそれなりの理由があるが、あまりにも多く手掛けるようだと不適切な融資を助長するリスクがある。ＢＯＥ側もそれは既に恐らく理解しているだろう」と語った。
ＢＯＥの報道官は、リスク許容度の目標との整合性を保つため、枠組みを継続的に見直していると述べた。
ＢＯＥはリスクの高い資産に対しては、より高い金利を課すと共に、より大きな「ヘアカット」を適用しており、損失回避のため資産の額面より小さい金額しか貸し出さない。
過去１年間、レベルＣ担保はＩＬＴＲで受け入れられた担保の５分の１から４分の１を占めてきたが、同ファシリティーの利用拡大に伴い絶対額では倍増している。
バークレイズの債券アナリスト、モイーン・イスラム氏は「プライベート市場で信用への需要が低下しているため、こうした資産のＢＯＥ以外の市場は以前ほど活発ではない可能性がある」と述べた。
世界のプライベートクレジット業界は３兆５０００億ドル規模に達し、高利回りをうたい文句に近年急速に拡大してきたが、数々の悪材料や大型の損失事例を受けて規制当局の監視も強まっている。
＜住宅ローン、車両リース、ストアカードが担保に＞
インベステック関連のテメセ・ファンディングが発行するローンノートもＢＯＥのレベルＣ担保リストに掲載されているが、Ｓ＆Ｐグローバルによると、この資産はバルーンペイメントと呼ばれる、期末に大口の支払いが設定された重機・車両リースを裏付けとしている。
法律事務所ジョーンズ・デイの分析によると、ＥＣＢは今年１月、こうした商品を事実上、適格担保プールから除外した。
ＢＯＥは、レベルＣリストに掲載された資産のうちどれが実際にＩＬＴＲで担保として利用されたかについては明らかにしていない。
公開資料によると、ハーベン・ファイナンス発行の証券もＢＯＥのレベルＣリストに含まれる。ハーベンは、バークレイズの傘下にあり、０８年の政府による救済前に旧英銀ブラッドフォード＆ビングリーが組成した賃貸用住宅ローンの返済金を保有している。この債券の一部トランシェはこの１年でフィッチ・レーティングスに２回、Ｓ＆Ｐグローバルに１回、格下げされた。
ＢＯＥのオペで担保として受け入れ対象となるその他の資産には、ＫＫＲが出資するニューデイのクレジットカードを裏付けとするローンノートや、２４年にスモール・ビジネス・オリジネーション・ローン・トラストが発行した債券が含まれる。フィッチ・レーティングスによると、前者はリスクの高い借り手を対象としたもの。後者はファンディングサークルの金融プラットフォームを通じて借り入れた企業経営者からの返済金をパッケージ化して販売するものだ。
Ｓ＆Ｐグローバルは８月２１日付のリポートで、ファンディングサークルの債権プールに含まれるローンの約５分の１がデフォルト（債務不履行）に陥る可能性が高いとの見方を示した。ファンディングサークルの広報担当はコメントを控えた。
