円債市場で長期金利が２．５％を挟むレンジに切り上がるとの見方が浮上している。米国とイランの交渉不調を受けて日銀の早期利上げ観測が後退する中で、原油高止まりや円安で市場が予想する利上げ最終到達点（ターミナルレート）が一段と上昇、日銀の対応が後手に回る「ビハインド・ザ・カーブ」のリスクが意識されている。物価高対策による国債増発への懸念もあり、イールドカーブにスティープニング圧力がかかっている。
ビハインド・ザ・カーブリスク
中東情勢の先行き不透明感がくすぶる中、東京円債市場では１３日、新発１０年債利回り（長期金利）が一時２．４９０％と、１９９９年の運用部ショック時につけた２．４４％を上回り、９７年以来２９年ぶりの高水準を付けた。新発５年債利回りは一時１．９０％と過去最高水準、新発２年債利回りは一時１．４１％と、１９９５年以来の水準まで上昇するなど、幅広い年限で高水準を付けた。
週末に行われた米国とイランの戦闘終結に向けた協議は合意に至らず、米海軍はホルムズ海峡の封鎖に動いている。米ＷＴＩ原油先物が再び１バレル＝１００ドルを超える水準となり、外為市場ではドルが１５９円後半まで上昇、インフレへの警戒感が強まっている。
こうした中、市場では日銀の早期利上げ観測が後退。４月２７―２８日開催の金融政策決定会合での利上げ織り込みは前週末の６割弱から３０％台前半まで低下した。一方、期待インフレ率の上昇に伴って、市場が予想するターミナルレートの指標となるオーバーナイト・インデックス・スワップ（ＯＩＳ）の２年先１カ月フォワード金利は１３日時点で１．９％台まで上昇した。
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