ＶＩＸ先物売り持ち膨張、投資家はオプションなどでヘッジも万全

　１２月５日、米国株式市場において投資家の不安心理の度合いを示すボラティリティーー指数（ＶＩＸ）は、先物の売り持ち規模が足元で大きく膨らんでいる。写真はニューヨークで１１月撮影（２０１９年　ロイター／Brendan McDermid）

［ニューヨーク　５日　ロイター］ - 米国株式市場において投資家の不安心理の度合いを示すボラティリティーー指数（ＶＩＸ）<.VIX>は、先物の売り持ち規模が足元で大きく膨らんでいる。　

２０１７年も同様に売り持ちが急拡大し、株価の長期的な安定でＶＩＸ先物のショートポジションを構築する上場投資信託（ＥＴＦ）に資金が殺到。１８年初めに投資家の予想外のタイミングでボラティリティーが高騰すると、多額の損失が発生する幕切れを迎えた。

ところが今回は、市場がそれほど脆弱ではないかもしれない。投資家はＳ＆Ｐ総合５００種のオプションや、ＶＩＸ関連の上場投資商品（ＥＴＰ）で守りを固めているからだ。

グレンミード・インベストメント・マネジメントのデリバティブ担当ポートフォリオマネジャー、ステーシー・ギルバート氏は「市場は自己満足に陥っていない。過去１カ月で投資家がより守勢になった様子が見て取れる」と話した。

今週に入って米中貿易協議を巡る好材料と悪材料が交互に流れ、株価が振り回される展開が続いている点を踏まえると、投資家の動きは時宜を得ている。

オプションデータ分析会社トレード・アラートによると、Ｓ＆Ｐ５００オプションの取組残高は、プット（売る権利）のコール（買う権利）に対する比率の１カ月移動平均が２．２と以前の相場下落局面よりもはるかに高水準だ。比率が高いほど、株安時にヘッジに利用するプットの需要が強いことを意味する。

ＶＩＸ先物の売り持ち規模に基づけば、投資家の警戒感は薄いのかもしれない。だが１７年にはＶＩＸ先物をショートにするＥＴＦに資金が流れ込んだものの、今回はボラティリティー上昇で利益を得るＥＴＰが資金流入先になっている。

バークレイズ（ニューヨーク）で米株式戦略とグローバル株式デリバティブ戦略を統括するマニーシュ・デシュパンデ氏は、ＶＩＸ先物をロングにするファンドの資産が増えるのに伴って、ファンド組成者はＶＩＸ先物を積み上げる必要に迫られると指摘。高利回り商品が枯渇する中で一定のインカムを確保しようとしている投機筋が、ＶＩＸ先物の売り手になっているとの見方を示した。

ＶＩＸ先物ロング型ＥＴＰとしては最大級の「ザ・ベロシティーシェアーズ・デイリー２ｘＶＩＸ短期ＥＴＮの資産は８月上旬に過去最高の１４億２０００万ドルに達し、現在もそれに近い水準にある。Ｙチャートのデータを見ると、３日時点で資産額は１０億９０００万ドルだ。

デシュパンデ氏は「ロングボラティリティー投資家が主導的役割を果たしている」と述べた。

ＶＩＸ自体も、今後の株価が最近数週間よりもずっと不安定化するとの観測を反映しているおり、足元で１４を超えた。対照的にＳ＆Ｐ５００の1カ月物ヒストリカル・ボラティリティー（過去1カ月の変動率の指標）はリフィニティブによると７．３にとどまった。

グレンミードのギルバート氏は、両者の差は数年来の最高水準の部類に入ると説明した。