アングル：米高利回り債に陰り、投資家がより良い条件求める

　３月１３日、好調だった米ジャンク債（高利回り債）市場にほころびが表面化しつつある。ＮＹ証券取引所で７日撮影（２０１８年　ロイター/Brendan McDermid）

［ニューヨーク　１３日　ロイター］ - 好調だった米ジャンク債（高利回り債）市場にほころびが表面化しつつある。ジャンク債指数は下落し、コベナンツ（財務制限条項）の条件は厳しくなる兆しを見せている。発行側はより高い利回りを提示しなければ投資家を引き付けられなくなる可能性がある。

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）による超金融緩和のおかげで、ジャンク債市場は長年にわたって売り手市場を享受してきた。

ムーディーズ・コベナンツ質指数（ＣＱＩ）によると、投資家を損失から保護するために発行体に債務上限などを課すコベナンツの強度は、２０１１年以来低下を続けてきた。それでも高利回りを求める投資家の需要は旺盛で、ＩＣＥバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのデータによると、１月には米国債とジャンク債の利回り格差が過去最低の３３１ベーシスポイント（ｂｐ）まで低下した。

しかしその状況が変化し始めている。ＦＲＢは年内に少なくとも３回追加利上げすると予想されており、投資家はジャンク債に高い利回りとコベナンツの強化を求め始めた。

米ジャンク債をカバーするＩＣＥ・ＢＡＭＬ指数の利回りは２月に２８ｂｐ上昇し、２０１６年１２月以来の最高水準となった。現在の利回りは３．５３％。

リーマン・リビアン・フライドソン・アドバイザーズのマーテイン・フライドソン最高投資責任者によると、ＩＣＥ・ＢＡＭＬ指数の利回りとコベナンツの強度には強い相関がある。「同指数の利回りは２月に上昇したため、コベナンツ強度の上昇がある程度期待できる」という。

１月のコベナンツの強度は前月より悪化したが、それでも好転が予想される理由はいくつかある。

ジャンク債の中で最も格付けの高い「ダブルＢ」格の債券は通常、デフォルトの確率が最も低いためコベナンツ強度も最も低いが、１月には強度が改善した。さらには、こうした債券は１月に発行されたジャンク債全体の半分以上を占めた。１２月には４分の１だった。

その上、格付けが「シングルＢ」から「トリプルＣ」と最低級で、コベナンツ強度の低い債券の割合は１月に低下を続けた。

ＦＲＢが流動性を引き揚げるにつれ、質の悪い企業がデフォルトを起こす可能性は高まる。発行体がより良い条件を提供し始めたのは、その可能性を認識しているからかもしれない。

また、リッパーのファンド調査によると、２月２６日までの週にジャンク債ファンドから５億２５００万ドルの資金が流出し、流出は８週間連続となった。

ＩＨＳマークイットによると、米国の３大ジャンク債ＥＴＦ（上場投資信託）の売り建玉は２月最終週に７０億ドルと、過去最大に達している。

（Kate Duguid記者）