アングル：中国企業、株式の私募発行ブームは風前の灯

　２月１７日、中国企業はここ３年、盛んに株式の私募発行を行ってきたが、当局が投機的な慣行や怪しげな資金使途に目を光らせ始めたため、ブームは風前の灯となっている。北京の中国証券監督管理委員会前で昨年１月撮影（２０１７年　ロイター/Jason Lee）

［上海　１７日　ロイター］ - 中国企業はここ３年、盛んに株式の私募発行を行ってきたが、当局が投機的な慣行や怪しげな資金使途に目を光らせ始めたため、ブームは風前の灯となっている。

当局は株価が暴落した２０１５年半ば以来、新規株式公開（ＩＰＯ）が株式市場の資金を吸収しているとしてＩＰＯを厳しく制限してきた。このため企業は規制の緩い私募市場に目を転じた。

株式の私募発行は、２０１３年から１６年にかけて５倍に増えて１兆１８００億元（１７２０億ドル）に達した。一方で１６年のＩＰＯ総額は１４７６億元にとどまっている。

しかし中国証券監督管理委員会（ＣＳＲＣ）は昨年末以来、私募発行の承認手続きを厳格化している。委員会は１月２０日、私募発行で調達した資金が裏口上場や、無関係な業種への投資、商業上の利点が定かでない組織再編に使われているとの不快感を示した。

ＣＳＲＣの広報、シャン・シャオジュン氏は「最大の問題は、一部の上場企業が（私募発行で）過剰な資金調達を行っていることだ。資金調達の仕組みが不合理である上、調達した資金を好き勝手に、かつ非効率に使っている」と話す。

シャンシャン・ファイナンスの株式取引責任者、ウー・カン氏は、私募市場が投機的な企業買収や資金の不正使用、場合によっては犯罪行為の「ブラックボックス」と化したと語る。

先月にはヘッジファンドの運用担当者が上場企業１３社と結託し、これらのうち数社が行った私募発行に関与した上で、１３社の株価をつり上げ、非公開情報で利益を得たなどとして投獄された。

市場参加者によると、ＣＳＲＣは間もなく私募の規則を変更する見通しで、今後は再びＩＰＯその他の公募へと振り子が戻ってきそうだ。

ウー氏は「今年は規制強化によって私募を通じた資金調達が劇的に減るが、ＩＰＯ件数は増えるだろう」と見ている。

＜理財商品＞

ＣＳＲＣは、１０年前に制定された私募の規則は改定の機が熟したと認め、代替的な資金調達方法を後押しする意向を示している。

シャン氏は「ＣＳＲＣは転換社債や優先株の市場を発展させ、上場企業による過剰な資金調達を抑制する」と述べた。

ＣＳＲＣの懸案事項の一つは、企業が調達した資金を高利回りの理財商品に振り向けていることだ。

中国証券報によると、昨年は上場企業７６７社が合計７２６８億元相当の理財商品を購入した。

私募形式の株式発行は既に減少し始めているようだ。バンカーらによると、昨年１─９月はＣＳＲＣから私募の承認を得るのに要する期間は１、２カ月だったが、１０─１２月期には４カ月を超えるようになった。

上場企業の中にはＣＳＲＣから私募発行申請を却下されたり、自主的に私募発行の規模を縮小するところも出てきている。

一方でＣＳＲＣはＩＰＯの承認を加速しており、プライスウォーターハウスクーパースは今年のＩＰＯ総額が前年比５０％増の２５００億元に達すると予想している。

（Samuel Shen、John Ruwitch記者）