アングル：出遅れ目立つ鉄鋼株、中国などの需要鈍化に警戒感

　３月４日、鉄鋼株の出遅れが目立っている。写真は歩行者を映し出す株価ボード、２月撮影（２０１５年　ロイター/Yuya Shino）

［東京　４日　ロイター］ - 鉄鋼株の出遅れが目立っている。新日鉄住金<5401.T>は中期経営計画が評価され、４日の市場で逆行高となったが、中国をはじめとした新興国などの需要鈍化に対して市場の警戒感が根強く、同業他社への波及は限定的。

大手３社の業績は足元で増益基調となり、株価は相対的に割安感も出ているが、先行きへの懸念が上値を押さえている。

新日鉄住金は３日、中期経営計画を発表した。１８年度末をめどに八幡製鉄所小倉地区の高炉１基を休止させる一方、３カ年で１兆３５００億円の国内設備投資を計画。現行２０％程度とする連結配当性向を１５年度以降に２０─３０％とし、１７年度にはＲＯＥ（株主資本利益率）を１０％以上（今期見通しは６─７％）に引き上げる方針を打ち出した。

市場も中計を好感し、新日鉄住金の４日終値は前日比５．１円高の３２１．３円と上昇。

ゴールドマン・サックス証券は４日付のレポートで、旧新日鉄と旧住友金属工業の統合を受けて「１３年３月に発表された中計から、２年程度しか経過していないこのタイミングでの発表には、やや意外感がある」としたうえで、統合シナジーなど「当初目標値を前倒しで達成したことで、新たな目標値が設定されたことは前向きに評価されるべき」と指摘した。

だが、ＪＦＥ<5411.T>、神戸製鋼所<5406.T>の株価はいずれも下落。個別材料と扱われ、好感ムードは同業他社には広がらなかった。

高炉大手３社の２０１５年３月期業績は、いずれも増収・経常増益予想。予想ＰＥＲ（株価収益率）も、日経平均が１６倍後半なのに対し、新日鉄住金が１６倍台前半、ＪＦＥは１３倍台半ば、神戸製鋼は１１倍台後半だ。

２月中は出遅れた業種に買いを入れる「リターン・リバーサル」の傾向が強まったことを背景に、鉄鋼株は上昇を続けていたが、早くも一服感がみられている。

鉄鋼株が出遅れている要因は、第１に鋼材市況の先行きが依然不透明であるためだ。

鉄鋼メーカーの生産能力増強が相次いだ中国では、供給過剰の状況が続いている。中国で鉄鋼各社が抱えた在庫が周辺国に安価で輸出されれば、アジア全体での鋼材市況は悪化。日本の高炉メーカーが国内からアジアに輸出する品目でも、価格低下圧力が強まることとなる。

「世界中で薄板の在庫が溜まっており、調整がしばらく続く可能性がある」とＵＢＳ証券の山口敦シニアアナリストはみる。

市場では「鉄鋼メーカーの成長期待はそれほど大きくはないが、足元では悲観論に支配され過ぎてきた側面もある」（中堅証券）との声も聞かれる。

ただ、株価の本格的な浮上には、鋼材市況や需給環境の回復が不可欠といえそうだ。

(長田善行　編集：田巻一彦)